Informe de Estabilidad Financiera
Segundo semestre de 2017

Síntesis ejecutiva

Desde la publicación del IEF I-17 en mayo pasado, en un escenario macroeconómico favorable (crecimiento y desinflación), el desempeño del crédito bancario al sector privado se consolidó marcadamente. En este contexto, el sistema financiero conservó elevados niveles de liquidez y solvencia, mostrando un importante grado de resistencia en los ejercicios de materialización de riesgo de crédito, no observándose cambios significativos desde el IEF I-17. La expansión mencionada del crédito está ampliamente difundida entre sectores económicos, líneas crediticias y bancos oferentes, y se caracteriza por un alargamiento de plazos —con un rol importante de los hipotecarios en UVA— y por la inclusión de nuevos deudores. Así, la profundidad del sistema financiero creció tras años de estancamiento, si bien aún se mantiene en niveles bajos en términos históricos e internacionales.

El proceso actual de expansión de la hoja de balance del sistema financiero genera naturalmente una ampliación de las exposiciones a los riesgos tradicionales de la actividad. El crédito aumentó su ponderación dentro de los activos bancarios y se ampliaron algunos descalces (CER y de tasas de interés). Desde una perspectiva sistémica tales exposiciones se mantienen en un rango de bajo a moderado, que confrontan con elevados márgenes de cobertura a nivel agregado. El saludable crecimiento del crédito está impulsando una reducción gradual de los excedentes de liquidez acumulados en los bancos. Esta readecuación continuaría a futuro, generando incentivos a las entidades para ofrecer un mayor retorno real para los depositantes, fortaleciendo el proceso de captación de depósitos.

En los últimos tres trimestres se mantuvieron los indicadores de rentabilidad de los bancos. Los mayores ingresos provenientes del aumento de la intermediación financiera con el sector privado se combinaron con una reducción en el peso de los gastos de administración, reflejando ciertas mejoras en términos de eficiencia operativa (si bien sigue siendo baja). En un entorno de menores niveles de inflación y mayor competencia, el sistema financiero continuará enfrentando el desafío de adaptar sus modelos y escalas de negocios a fin de posibilitar una adecuada dinámica de sus ratios de solvencia. En este marco, se destaca la apertura de los mercados a nuevas colocaciones de acciones de bancos, lo cual está ayudando a robustecer la base de capital del sistema. Esto permitirá a las entidades continuar expandiendo sus negocios con adecuados márgenes de cobertura.

En línea con lo enunciando en el IEF I-17, una de las principales fuentes de riesgos a la estabilidad del sistema financiero (con baja probabilidad de ocurrencia en los próximos trimestres) es un eventual cambio brusco en el contexto externo, con reducción del apetito por riesgo, que impacte fundamentalmente a través del canal financiero. Frente a este factor, se destaca la relativa fortaleza de los balances sectoriales, donde prevalecen reducidos descalces de moneda y niveles de apalancamiento y de carga de la deuda, en un contexto de régimen de tipo de cambio flotante. En relación con el contexto local, debieran darse desvíos negativos muy marcados respecto de lo esperado (muy baja probabilidad) para comprometer la estabilidad financiera.

El sistema financiero se mantiene sólido en un marco de adecuada regulación y supervisión que incorpora los estándares recomendados a nivel internacional. Los márgenes de liquidez y solvencia continúan elevados, pero existen presiones a la baja dado el proceso de crecimiento iniciado. En este marco, cobra relevancia el monitoreo macroprudencial, incluyendo la identificación y evaluación de riesgos sistémicos frente a una eventual acumulación de vulnerabilidades. El BCRA dispone de instrumentos de política macroprudencial para actuar en caso de ser necesario.

1. Contexto

El escenario esperado internacional y local continúa favorable para la expansión de la intermediación financiera en Argentina. En los últimos meses se consolidó la mejora en las condiciones crediticias para el país, con reducción de márgenes de riesgo de la deuda pública y privada en los mercados internacionales y operaciones de colocación de acciones realizadas por varios bancos (de cara a las expectativas de expansión del sector). No obstante, existen diversos factores de riesgo que eventualmente podrían generar eventos de tensión (de baja probabilidad en los próximos trimestres) que impliquen un menor acceso al financiamiento a través de los mercados internacionales y una mayor volatilidad en el tipo de cambio. En contrapartida, la economía argentina presenta ciertas características (balances sectoriales relativamente saludables, exportaciones poco concentradas en términos de destinatarios, estrategia de acumulación de reservas internacionales del BCRA, bancos con baja exposición al sector público, por ejemplo) que atenuarían el posible efecto de una materialización de una fuente externa de riesgo. Con respecto a la evolución de la economía local, dada la fase expansiva y las características de fortaleza del sistema financiero, debieran darse desvíos negativos muy marcados respecto de lo esperado (de muy baja probabilidad) para que se comprometa la estabilidad financiera.

Situación internacional

Canales de transmisión y evolución reciente

El contexto internacional podría impactar a la Argentina a través del canal comercial, dada la evolución de la actividad global y los términos de intercambio, y del canal financiero, fundamentalmente condicionado por el apetito por riesgo. En términos de estas variables, el contexto internacional mejoró desde la publicación del último IEF en mayo.

La reactivación de la economía mundial y de los principales socios comerciales de Argentina continuó su consolidación, destacándose el inicio de la recuperación en Brasil¹. Los términos de intercambio no registraron cambios sustanciales en los últimos meses, manteniéndose cerca de los niveles promedio observados en 2013-2017. En los mercados financieros se mantuvo el escenario de amplia liquidez, baja volatilidad esperada, con avances en los principales índices bursátiles y tasas de interés acotadas para la deuda soberana a largo plazo hasta principios de noviembre. Esto permitió que siguieran registrándose flujos de portafolio positivos hacia economías emergentes (ver Gráfico 1.1), con montos récord de colocación de deuda de estos países en mercados internacionales y mejoras en los precios de bonos y acciones.

En este contexto, y atento a las buenas perspectivas macroeconómicas y la posibilidad de que se verifiquen nuevas mejoras en la calificación de la deuda², la compresión de los diferenciales de riesgo de los títulos argentinos fue más notoria que la observada en promedio para el conjunto del resto de las economías emergentes (ver Gráfico 1.2). El riesgo asociado a los bonos soberanos y corporativos de Argentina (medido a través de la sobre-tasa del EMBI+ y el CEMBI) se contrajo hasta alcanzar a mediados de octubre niveles en torno a 340-350 p.b., que no se registraban desde el año 2007.

Esto permitió que se llevaran a cabo nuevas colocaciones de deuda en los mercados externos, tanto por parte del sector público nacional como de las provincias y del sector corporativo, aunque con un menor dinamismo al observado en la primera mitad del año. Este tipo de operaciones está permitiendo acceder a financiamiento por montos más grandes y plazos más largos que en el mercado local³. Asimismo, con mejoras en los índices bursátiles y menor costo de colocar nuevas acciones, se destacaron en los últimos meses diversas operaciones de ampliación de capital en mercados externos, al tiempo que se esperan transacciones adicionales para los próximos meses (ver Gráfico 1.3). Hasta el momento estas operaciones fueron mayoritariamente de bancos, de cara al proceso esperado de crecimiento en el sector financiero (ver Capítulo 2). Con respecto a los flujos de portafolio hacia la Argentina, en el mercado de cambios siguieron incrementándose los ingresos netos vinculados a inversiones de cartera de no residentes⁴.

Principales riesgos externos a la estabilidad financiera

El escenario esperado para los próximos meses continúa siendo positivo, con crecimiento sostenido de la economía global y de los socios comerciales de Argentina y condiciones crediticias relativamente favorables en los mercados financieros externos⁵. La fuente externa de riesgo sistémico más relevante para Argentina sería la que opera a través del canal financiero: un cambio brusco en el apetito por riesgo (en especial, de activos de economías emergentes) en los mercados financieros que tenga un impacto significativo en la oferta de crédito externo y traiga aparejado presiones sobre el tipo de cambio y aumento en su volatilidad. En este sentido, operaría como una materialización del riesgo de refinanciamiento y/o de moneda, en función de los acotados descalces existentes en los balances sectoriales⁶.

Los factores que eventualmente podrían gatillar un cambio negativo abrupto (evento de baja probabilidad) con respecto al escenario base no presentan cambios sustanciales respecto a los enumerados en el último IEF. Se destaca la posibilidad que una modificación repentina en las expectativas sobre la política monetaria de las principales economías desarrolladas⁷ (ver Gráfico 1.4), podría incidir sobre el apetito por riesgo y los flujos de portafolio hacia los emergentes. El potencial impacto se vería magnificado tras un extenso período de posicionamiento en activos riesgosos (con valuaciones en máximos históricos para ciertos segmentos). Cambios no esperados en las políticas comerciales y fiscales en economías de gran porte también podrían constituir un factor de incertidumbre. Otra potencial fuente de riesgos está dada por cuestiones geopolíticas. Las propias economías emergentes podrían provocar un cambio de escenario si es que se modifica la percepción respecto a la situación de países de gran tamaño (como China o Brasil).

Con un eventual cierre de la posibilidad de financiarse en el exterior, se limitarían las alternativas de financiamiento para el sector público. El sector corporativo, aún con las colocaciones de deuda recientes, mostraría una baja vulnerabilidad frente a esta fuente de riesgo. Este sector mantiene balances relativamente saludables, con bajo apalancamiento y carga de los servicios de la deuda en comparación histórica e internacional (ver Apartado 1). Frente a la eventual mayor volatilidad por un escenario negativo extremo, la estrategia del BCRA de tipo de cambio flotante con intervención en los mercados para acumulación preventiva de reservas internacionales daría más margen para evitar efectos disruptivos. Dada la reinserción del país en los mercados, el peso de este canal iría incrementándose, siendo necesaria un adecuado monitoreo.

Contexto local

La coyuntura económica local también continuó mejorando en los últimos meses, fortaleciendo las condiciones para que el crédito siga cobrando impulso sin que la estabilidad financiera se vea comprometida (ver Capítulo 2). Dada la nueva configuración macroeconómica, se espera que la economía logre sostenerse en una fase de crecimiento durante los próximos años. Este proceso no está exento de riesgos. No obstante, dadas las fortalezas del sistema financiero (ver Capítulo 2 y 3), los ejercicios de tensión elaborados señalan que el contexto local debería deteriorarse de una manera muy extrema –evento de muy baja posibilidad— para que se genere un impacto negativo sustancial en la solvencia de los bancos (ver Capítulo 3).

El crecimiento de la economía se ha ido consolidando⁸, con elevada difusión a nivel sectorial y generación de empleo. El mayor dinamismo se verifica en sectores como construcción, intermediación financiera, agricultura, pesca y trasporte y comunicaciones. A futuro, dado el creciente dinamismo de la inversión, se espera que la fase ascendente de este ciclo sea más amplia que en ocasiones anteriores⁹.

La inflación siguió desacelerándose en el tercer trimestre, aunque más lentamente que lo deseado por el BCRA, mostrando cierta persistencia de su componente núcleo. Así, el BCRA decidió en octubre y noviembre reforzar el sesgo anti-inflacionario de su política monetaria¹⁰. En los meses previos el BCRA realizó operaciones en el mercado secundario de LEBAC, restringiendo las condiciones de liquidez, que dieron lugar a subas de los rendimientos y cambios en la forma de su curva (ver Gráfico 1.5). Esto se reflejó también en las tasas de corte de las licitaciones de estos instrumentos. La transmisión a las tasas de mercado implicó, por ejemplo, un alza en las tasas de interés por depósitos, lo que repercutió en expectativa de mayores rendimientos reales para los inversores¹¹. A mediano plazo se mantienen las expectativas de avances en el proceso de desinflación, aunque a un ritmo inferior al buscado por el BCRA, tal como lo evidencian las previsiones de mercado (por ejemplo, según REM) y la pendiente negativa de la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro en pesos a tasa fija.

Con respecto a la situación fiscal del gobierno nacional, el déficit primario se ubicó en torno al 4% del PIB, evolución consistente con el cronograma de reducción gradual del déficit fiscal primario (4,2% del PIB en 2017 y 3,2% para 2018). Los ingresos netos de los recursos asociados al blanqueo se mantuvieron estables en términos reales en los primeros ocho meses de 2017 respecto de igual período del año anterior. Los gastos primarios se expandieron 1% en términos reales en igual período, destacándose un mayor dinamismo de las prestaciones sociales. A futuro, se destaca el anuncio reciente de una serie de lineamientos de cambios de política que abarcan diferentes dimensiones, como la tributaria, la laboral, la previsional y la institucional. En lo que respecta al proyecto de reforma impositiva, la misma incluiría, entre otras modificaciones¹², la tributación de la renta financiera de personas humanas actualmente exenta (ver Recuadro 1). Por otro lado, el gobierno nacional prevé una coordinación en el ordenamiento de las cuentas públicas con los distritos subnacionales.

Recuadro 1. El impuesto a la renta financiera de personas humanas

Recientemente se envió al Congreso Nacional un proyecto de reforma tributaria que, entre otros cambios, plantea gravar las rentas financieras de personas humanas. Allí se establecen alícuotas de 15% para los rendimientos de colocaciones en moneda extranjera y en UVA/CER (sin gravar diferencias de cambio ni actualizaciones) y de 5% para rendimientos de colocaciones en pesos, con un mínimo no imponible¹³. Para las acciones se mantiene el tratamiento actual. En principio, las exenciones vigentes en Argentina constituyen una excepción con respecto a lo observado en otros países (ver Apartado 2).

El impacto de esta modificación sobre las tasas del mercado bancario y de capitales sería limitado. Esto es así porque las personas jurídicas (que ya están gravadas) y las extranjeras¹⁴ (que presentan una alta elasticidad ante cambios en los rendimientos), constituyen en forma conjunta el grueso de la base inversora en instrumentos de mercado (como las LEBAC, los títulos públicos y los FCI). Lo que podría verificarse, dado el establecimiento de un nuevo conjunto de precios relativos para las personas humanas, es un cambio en la composición de los portafolios en este segmento. De esta manera, los efectos finales por tipo de activo dependerán –además de las especificaciones del proyecto de ley que se apruebe y su posterior reglamentación— de las elasticidades de cada uno de ellos para los distintos tipos de inversores. Inmediatamente tras el anuncio de los lineamientos del proyecto, no se verificaron cambios de relevancia en los precios de los activos financieros que señalen modificaciones significativas en los portafolios.

Con el objetivo de cubrir las necesidades de financiamiento de 2018, se espera que en los próximos meses vuelvan a cobrar importancia las colocaciones del Gobierno en los mercados internacionales¹⁵. Los riesgos percibidos en el mercado de deuda se mantienen acotados, con la curva de rendimientos de bonos en dólares mostrando contracción en las tasas a mayor plazo. En el mercado local, la curva de rendimientos de especies en pesos ajustables por CER se trasladó en forma ascendente en relación a lo observado al publicarse el último IEF, con igual tendencia para la curva de instrumentos en pesos a tasa fija (ver Gráfico 1.6). Se destaca que el nivel de endeudamiento sigue siendo bajo. La deuda pública nacional representó 51,2% del PIB al 31 de marzo de 2017 (de los cuales 20,1 p.p. corresponden a deuda con el sector privado).

En un contexto económico favorable, en los últimos meses se registró un mayor dinamismo en el financiamiento al sector privado a través del mercado de capitales¹⁶ (ver Gráfico 1.7). Estos desarrollos se registraron a la par de la tendencia a la suba en el costo de financiamiento que se dio a partir del mes de abril, acompañando la suba en la tasa de política monetaria. La mejora en el ritmo de crecimiento de los montos de instrumentos de renta fija estuvo impulsada por las colocaciones de fideicomisos financieros.

En la actual fase del ciclo financiero existe un amplio margen potencial para que el mercado de capitales complemente su actividad con el conjunto de bancos, por ejemplo, proveyendo fondeo y colaborando en el proceso de mitigación de riesgos vinculados al otorgamiento de crédito (ver Capítulo 3). Para que la incidencia de este tipo de operaciones sea significativa, debe avanzarse en el proceso de desinflación y de profundización de los mercados¹⁷. Cabe mencionar que recientemente el PEN envió al Congreso un proyecto de Ley de Financiamiento Productivo que incluye diversas modificaciones al mercado de capitales local.

A pesar de los avances en la construcción de una curva de rendimientos de títulos públicos en pesos a tasa fija, hasta el momento la colocación de bonos en pesos por parte del sector financiero es mayormente a tasa variable y a plazos acotados (cerca de 30 meses en promedio ponderado para operaciones realizadas desde junio). Sólo hubo operaciones puntuales en pesos ajustables por inflación (que sirven para que los bancos acoten su descalce de plazos y en CER / UVA), que se dieron en forma previa al incremento en los rendimientos de la deuda ajustable por CER observado desde mediados de mayo¹⁸. Una posibilidad para administrar riesgos de liquidez y descalces para los bancos está dada por la securitización de hipotecas que generen, transacciones que en Argentina no se dan con este tipo de subyacente desde hace varios años. Un mayor desarrollo del mercado de derivados también facilitaría la posibilidad de administrar riesgos¹⁹.

Con mejores perspectivas económicas y posibilidad de recategorización de las acciones desde mercado de frontera a mercado emergente en 2018, el valor del Merval en términos reales acumula una importante suba en 2017, encontrándose en niveles máximos²⁰. Este comportamiento positivo fue acompañado por las cotizaciones de las acciones de bancos (ver Recuadro 2). El menor costo de colocar acciones llevó a que se dieran varias operaciones en el mercado primario (local e internacional), especialmente de entidades financieras (ver Gráfico 1.8). La apertura de este mecanismo de recolección de capital para el sistema financiero local resulta fundamental de cara al proceso esperado de profundización de los niveles de intermediación (ver Capítulo 2).

Recuadro 2. Precios de acciones de bancos

Desde la publicación del último IEF, las acciones de bancos continuaron subiendo, reforzando la tendencia de los últimos dos años. Con mejora en las expectativas sobre la evolución macroeconómica, esta tendencia fue similar a la observada para el Merval (ver Gráfico 1.9). El aumento relativo en el precio del portafolio de acciones de bancos llevó a que se incremente el ratio de precio sobre las ganancias recientes (PE histórico), una de las medidas más utilizadas para monitorear valuaciones en los mercados bursátiles. La suba de este indicador para los bancos fue similar a la observada para el resto de las empresas cotizantes (ver Gráfico 1.10). Este desarrollo estaría captando expectativas de incrementos en las ganancias de las entidades financieras en el futuro y una menor volatilidad de las mismas. Teniendo en cuenta estimaciones de mercado de ganancias esperadas sólo para los próximos 12 meses, el ratio PE forward para las entidades financieras presenta una tendencia ascendente (aunque volátil) más clara que el resto de las empresas consideradas²¹. Esto resulta consistente con mejoras en las ganancias esperadas para los próximos 12 meses relativamente más marcadas para el resto del Merval que para los bancos.

2. Situación del sistema financiero

A diferencia de lo mencionado en la edición anterior del IEF, dado el contexto de desinflación y crecimiento económico, el crédito bancario se expande a tasas relativamente elevadas comenzando a recuperar profundidad en términos del PIB. Los depósitos del sector privado no han seguido esta dinámica, en parte debido a los efectos de una amplia liquidez existente en la hoja de balance del sistema financiero. Se espera, sin embargo, que el ahorro canalizado a través de los bancos gane impulso dada la mayor demanda de fondeo propiciada por el crecimiento del crédito. Ante el aumento en la exposición a riesgos inherentes al proceso de intermediación, el conjunto de entidades conserva altos niveles de solvencia, consecuencia de la rentabilidad obtenida y las colocaciones de acciones durante el período. El sendero de reducción de la rentabilidad iniciado a fines de 2015 se frenó desde el segundo trimestre de este año, debido a mayores volúmenes de intermediación, estabilidad en los márgenes de tasas de interés y reducción relativa de gastos. Se prevé que la presión a la baja de la rentabilidad se sostenga en función de la continuidad del proceso de desinflación y mayor competencia, manteniéndose vigente el desafío de las entidades respecto de mejorar su eficiencia y conservar niveles adecuados de solvencia en la actual fase expansiva del ciclo financiero.

El financiamiento al sector privado cobra dinamismo

Dada la nueva configuración macroeconómica, la actividad de intermediación de los bancos mostró una mejora con respecto a lo señalado en la edición anterior del IEF (publicado en mayo). En los últimos meses el financiamiento total al sector privado creció con fuerza. Su ratio respecto del PIB subió más de 1 p.p., hasta 13,2% (ver Gráfico 2.1). Por su parte, los depósitos de las empresas y familias en términos del PIB se redujeron levemente en los últimos meses, hasta 15,9%²². Cabe mencionar que, a diferencia de lo registrado en las últimas décadas, y ante el cambio de políticas económicas impulsadas desde fines de 2015, se estaría observando cierta sincronización entre el ciclo económico y el ciclo financiero (ver Recuadro 3).

Recuadro 3. Ciclo financiero y ciclo económico

Los ciclos pueden caracterizarse por su frecuencia (cada cuánto tiempo se repiten) y su amplitud (cuánto se alejan de su tendencia de largo plazo)²³. En el caso de Argentina, en los últimos 20 años el ciclo financiero y del producto han sido inherentemente variables en términos de estas dos características²⁴ (ver Gráfico 2.2). Ambos ciclos presentan contracciones abruptas y marcadas pero que tienden a revertirse relativamente rápido dando lugar a períodos de expansión más largos que los de contracción. En la historia reciente, el ciclo financiero en Argentina ha tendido a mostrar mayor amplitud y cierto rezago frente al ciclo económico. Esta es una diferencia respecto de lo que suele suceder en economías avanzadas, donde el ciclo financiero es más largo que el ciclo económico. Desde 2016 se observaría mayor correlación entre ambos ciclos.

La hoja de balance del sistema financiero se expandió a lo largo de 2017, con cambios importantes en su composición, en el marco de un cumplimiento adecuado de requisitos regulatorios prudenciales. A septiembre el activo neteado²⁵ se incrementó 42,1% i.a. ó 14,6% i.a. en términos reales, acelerándose respecto del anterior IEF. El crédito al sector privado alcanzó 50% del activo total, aumentando casi 8 p.p. respecto al nivel a marzo de 2017 (ver Tabla 2.1). Como contrapartida, en los últimos seis meses se redujo la importancia relativa de los activos líquidos y de la tenencia de instrumentos de regulación monetaria. El financiamiento bancario al sector público —en sus tres niveles— se ubica actualmente en 9% del total de los activos del sistema. Este nivel es acotado en términos históricos, en parte, debido al marco normativo prudencial implementado por el BCRA. Dicho marco fue recientemente modificado con el objetivo de incluir límites aún más estrictos (ver Recuadro 4).

Recuadro 4. Cambios regulatorios sobre la exposición bancaria al sector público

Con el objetivo de continuar fortaleciendo el marco prudencial en lo que hace a la exposición de los bancos al sector público, recientemente esta institución estableció nuevos parámetros para autorizar a los bancos a tomar deuda de los gobiernos provinciales y municipales, poniendo límites más estrictos a esta exposición. La Comunicación “A” 6270 que entró en vigencia en agosto pasado se alinea con lo estipulado por la ley de Responsabilidad Fiscal. Por un lado, en ella se mantienen parte de los requisitos que esta institución debe considerar antes de dar su acuerdo para que las entidades financien a un gobierno local (por ejemplo, que el pedido de endeudamiento sea analizado por el Ministerio de Hacienda y que dicha deuda cuente con garantía de ingresos). Por otro lado, como novedad se reduce significativamente el ratio servicios de deuda/ingresos para que el estado provincial/municipal pueda obtener la aprobación del BCRA: el mismo pasó de 40% a 20%. Este ratio, que antes computaba solo la deuda con el sistema financiero que cuenta con garantías, a partir de la Comunicación “A” 6270 incluye la deuda contraída en el exterior y aquella contraída con el sector financiero que no está garantizada.

Desde principios de 2017, y con mayor intensidad en los últimos meses, el financiamiento bancario al sector privado ha venido creciendo en términos reales de manera significativa e ininterrumpida (ver Gráfico 2.3). A septiembre el saldo de crédito total a este sector aumentó 49,4% i.a. ó 20,5% i.a. al ajustar por inflación, la mayor variación de los últimos cinco años²⁶. En comparación con lo publicado en el último IEF, todas las líneas de crédito presentaron una evolución positiva ajustada por inflación, destacándose el segmento con garantía real (mayormente préstamos hipotecarios) y el comercial (principalmente prefinanciaciones a la exportación). Esto se dio en un contexto en el que las tasas de interés activas operadas se redujeron.

El bajo nivel de endeudamiento de las familias (ver Capítulo 3), sumado a las necesidades habitacionales existentes y a la implementación de diversas políticas por parte del BCRA (ver Anexo Normativo), entre las que se destaca los créditos UVA, explicaron gran parte del desempeño de las líneas hipotecarias (ver Gráfico 2.4). Este tipo de crédito a personas humanas incrementó considerablemente su plazo de otorgamiento promedio, pasando de casi 12 años a fines de 2015 a más de 23 años en el cierre del tercer trimestre de 2017. Para el agregado del sistema financiero, desde el lanzamiento de las UVAs en abril de 2016 hasta principios de noviembre de 2017, el monto operado de préstamos en UVA acumuló más de $54.800 millones, correspondiendo 69% a líneas hipotecarias.

La mayor intermediación que se observa en los préstamos hipotecarios a las familias se reflejó también en el incremento del número de deudores de este segmento, alcanzando un total de casi 192.422 a septiembre de 2017 (ver Tabla 2.2). Complementariamente, los deudores con préstamos personales y prendarios también mostraron un incremento en lo que va del año.

En un contexto donde aún se mantienen elevados (si bien descendentes) niveles de liquidez, y las tasas de interés pasivas en términos reales aún no se consolidan en terreno positivo, en lo que va de 2017 los depósitos totales del sector privado crecen a un ritmo menor al observado para los préstamos. Se prevé que estos comportamientos relativos se mantendrían a corto plazo (ver Recuadro 5). Las colocaciones del sector privado acumularon un incremento nominal de 37,2% i.a. a septiembre, equivalente a 10,6% i.a. al ajustar por inflación, desempeño explicado principalmente por los depósitos de personas humanas (ver Gráfico 2.5) y, dentro de éstos, por los depósitos en moneda extranjera (con un aumento de 84,4% i.a.²⁷)²⁸. Los depósitos del sector privado representaron 59% del fondeo en septiembre, ganando 2,7 p.p. con respecto a marzo y reduciéndose 2,1 p.p. en comparación con el nivel de un año atrás²⁹.

Recuadro 5. Interacción entre evolución del crédito, activos líquidos y depósitos

Asumiendo que los préstamos mantendrán una fuerte expansión en los próximos años, resulta relevante analizar posibles dinámicas respecto de la estructura del balance del sistema. Se presenta entonces un ejercicio de proyección a tres años de la hoja de balance, asumiendo distintas tasas de crecimiento real del crédito³⁰, que se contrastan con una proyección de los depósitos³¹. En particular, si el crédito continúa más dinámico, el incremento de los depósitos sería insuficiente para satisfacer las necesidades de fondeo. Así, las entidades continuarían reduciendo la liquidez voluntaria hasta un nivel “mínimo tolerable”³². Agotada esta fuente de fondeo, para que el crédito crezca al ritmo supuesto se requeriría un origen adicional de recursos: por ejemplo, que los depósitos crezcan por encima de lo proyectado inicialmente.

Dada la configuración del balance, para distintas trayectorias del crédito y niveles “mínimos tolerables” de liquidez se puede obtener una idea general respecto a cuándo (umbral) el sistema requerirá de un crecimiento más fuerte de los depósitos (ver Tabla 2.3). Por ejemplo, si el crédito crece al 1,2% real mensual³³ y los bancos no desean que su liquidez voluntaria en pesos sea menor a 20%³⁴ de los depósitos, se estima que el umbral se alcanzaría a mediados de 2019. Esta fecha se adelanta (se atrasa) mientras mayor (menor) sea crecimiento del crédito y más alto (más bajo) sea el “mínimo tolerable” de liquidez.

En general, se percibe que en el corto plazo el sistema financiero a nivel agregado³⁵ dispone de excedentes de liquidez como para sostener el aumento del crédito sin necesidad de recurrir a otras fuentes de fondeo o hacer un esfuerzo adicional significativo, en términos de tasas de interés, para captar depósitos.

Se espera que el crédito del sistema financiero al sector privado sostenga su fase expansiva durante los próximos años. Con la consolidación del proceso de crecimiento económico (con un impulso importante de la inversión, y en particular la construcción), y continuación del proceso de desinflación, se configuraría un escenario favorable para que continúe la profundización del crédito al sector productivo y a las familias (en especial, crédito hipotecario). En este sentido, a nivel internacional existe importante evidencia empírica que muestra una fuerte asociación entre procesos sostenidos de desinflación y de significativo crecimiento del crédito (ver Recuadro 6).

Recuadro 6. Procesos de desinflación y profundidad del sistema financiero

En general se observa que los procesos de desinflación tienden a repercutir positivamente en la estructura económica y social de un país, derivando frecuentemente en un impacto favorable en el crecimiento de la economía³⁶. Un canal, por ejemplo, es el relacionado con la mejora redistributiva que se genera. Por otro lado, en contextos de menor inflación se reducen fuentes de incertidumbre, habilitando la toma de mejores decisiones de ahorro e inversión de familias y empresas. En esta línea es posible plantear que estos eventos están asociados a mejoras en los niveles de intermediación financiera, haciéndose más eficiente la asignación del crédito, impactando positivamente en la demanda y oferta agregadas de la economía. Una pregunta válida entonces es ¿se observa empíricamente que economías que pasan por un proceso “sostenido” de desinflación ven incrementar significativamente la relación crédito a PIB?.

A continuación, se presenta una sencilla descripción sobre evidencia —desde mediados de 1960 a la actualidad— de asociación entre experiencias internacionales de desinflación y de profundización del crédito. La información que se presenta aquí no intenta abordar aspectos estadísticos de complejidad, sólo se busca mostrar correlaciones en base a casos recopilados de la base de datos del Banco Mundial³⁷. En el análisis se consideraron todas las economías con que se cuenta con información, si bien se prestó especial atención a aquellas con una moderada profundidad del crédito—menor a 25% del PIB—, y que presentaron niveles iniciales de inflación de más de un dígito³⁸. Sobre este conjunto luego se examinó el desempeño de la intermediación financiera, en particular el ratio crédito a PIB. Este análisis se desagregó contemplando el nivel inicial de inflación y la distinta intensidad del proceso de desinflación evidenciado a lo largo de períodos de 4 y de 6 años posteriores al momento del inicio de la desinflación.

De los datos observados surge que en las experiencias de desinflación en economías con moderada profundidad del crédito al sector privado, este último tuvo un desempeño más que destacado, con crecimientos de la relación crédito a PIB que en algunos casos llegan a ser de 1 p.p. anual en promedio, en contextos de expansión del producto (ver Tabla 2.4)³⁹. Más aún, en general el ritmo de incremento del nivel de profundidad del crédito tiende a acentuarse en episodios de desinflación relativamente más largos.

La infraestructura operativa del sistema mantuvo su tendencia a expandirse durante 2017. El número de sucursales en el país ascendió a 5.385 a septiembre, creciendo 1,3% con respecto al mismo mes del año anterior. Por su parte, la cantidad de cajeros automáticos, terminales de autoservicios y otros dispositivos automáticos se incrementaron 6,1% i.a., hasta alcanzar 20.652 unidades (ver Recuadro 7). Cabe señalar que en 2017 el BCRA siguió promoviendo la profundización del acceso a los servicios financieros a lo largo del país, tomando medidas para simplificar los mecanismos de apertura de sucursales, así como para impulsar la reducción de los costos operativos que las mismas deben enfrentar (ver Recuadro 8).

Recuadro 7. Midiendo la inclusión financiera en Argentina

El Banco Central, en el marco de su finalidad de promover el desarrollo económico con equidad social, tiene como uno de sus objetivos principales fomentar la “inclusión financiera” de la población; es decir, ampliar los niveles de acceso y uso a los servicios financieros. Para ello, como punto de partida es necesario realizar un análisis del estado de la inclusión financiera en el país a través del desarrollo de métricas específicas para sus diferentes componentes (de acceso, uso y calidad).

Haciendo foco en la dimensión de acceso a los servicios financieros, clave en materia de inclusión financiera, dado que la cantidad y cobertura de los puntos de acceso (PDA) definen las posibilidades de los usuarios de hacer uso de los servicios financieros. En nuestro país, los PDA son las sucursales bancarias, los cajeros automáticos (ATM), las terminales de autoservicio y las dependencias automatizadas. A septiembre de 2017 el sistema financiero poseía un total de 26.037 PDA a nivel nacional, distribuidos en las 23 provincias y en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (ver Tabla 2.5). Casi la mitad del total de PDA del país se encuentra ubicada en 2 jurisdicciones: CABA y Provincia de Buenos Aires, evidenciándose marcadas diferencias en su distribución a nivel provincial.

Considerando los PDA por habitante, actualmente Argentina presenta 7,9 PDA cada 10.000 adultos (ver Tabla 2.5). Descomponiendo por tipo de PDA, se observa que existen 1,6 sucursales y 4,4 ATM por cada 10.000 adultos, niveles que se encuentran aún por debajo de los registrados en otros países de la región.

Otro indicador para medir el acceso a los servicios financieros se refiere al porcentaje de unidades administrativas que cuentan con al menos un punto de acceso. Se realizó un análisis inicial midiendo por departamento (ver Gráfico 2.6) el número de PDA con relación a la población adulta, obteniéndose que: (i) 97,3% de los departamentos —sobre un total de 527— cuenta con al menos un PDA cada 10.000 adultos; (ii) 12 departamentos (2,2%) no presentan PDA; (iii) Alrededor de 78% de la población adulta habita en departamentos que poseen entre 1 y 9,99 PDA cada 10.000 adultos; (iv) sólo 100 departamentos, en los que habita 22% de la población adulta, presentan más de 10 PDA por cada 10.000 adultos. Los indicadores de acceso aquí presentados muestran que aún existe un amplio potencial para que en Argentina se siga profundizando y mejorando el acceso de la sociedad a los servicios financieros.

Recuadro 8. Medidas que promueven la ampliación de la red de sucursales

Desde la publicación del IEF I-17, el BCRA implementó un conjunto de medidas que apuntan a impulsar la ampliación de la infraestructura para la provisión de servicios financieros. En particular, al propiciar una eliminación de trámites y costos improductivos, dichas acciones reducen notoriamente los tiempos para abrir sucursales (cuya tramitación en ocasiones podía llegar a extenderse durante más de un año). Entre ellas, se destacan:

• La reducción de los requisitos previstos para la apertura de sucursales: solo se requiere cumplir las medidas mínimas de seguridad (A6275).

• La unificación de los distintos tipos de casas operativas de las entidades en “sucursales”, autorizándolas a hacer todas las operaciones bancarias (A6271).

• La modernización de los requisitos mínimos de seguridad física en las entidades, adecuándolas al riesgo de la operatoria de cada unidad (A6272).

Desempeño de la rentabilidad y la solvencia

Como se mencionó en el Capítulo 1, la inflación siguió desacelerándose en el tercer trimestre de 2017. Dada la interacción entre el proceso de desinflación y la composición de la hoja de balance del sistema financiero, particularmente su fondeo, se mantiene vigente el desafío para los bancos de asegurarse adecuados niveles de rentabilidad y solvencia⁴⁰. Es decir, menores niveles de inflación se continuarán reflejando en beneficios decrecientes de tomar fondeo con depósitos transaccionales y prestarlos a tasas nominales mayores. Más aún, un contexto de creciente competencia junto con una mayor retribución en términos reales a los depositantes, sumarán presiones a la baja de la rentabilidad. En este marco, las entidades financieras deberán efectivizar ganancias de eficiencia para acompañar adecuadamente el proceso de recomposición de la intermediación financiera actualmente en curso.

A diferencia de lo observado al momento de publicación del IEF anterior (mayo 2017), momento en el que la rentabilidad del sistema financiero agregado verificaba una tendencia decreciente iniciada a fines de 2015, en el segundo y tercer trimestre de este año las ganancias de las entidades tendieron a estabilizarse. El ROA —retorno sobre activos— del sistema financiero alcanzó 3% anualizado (a.) durante el segundo trimestre de 2017, nivel similar al observado en el primer período del año, aumentando hasta 3,2%a. en el tercero (ver Tabla 2.6). No obstante este desempeño en el margen, la rentabilidad en el acumulado enero – septiembre de 2017 totalizó 3,1% de los activos a nivel sistema, mientras que a lo largo de 2015 y 2016 alcanzaba 4,1% y 3,6% de los activos, respectivamente.

El margen financiero de los bancos aumentó levemente en los últimos 2 trimestres de 2017. Al comparar con el primer trimestre del año, se observa una recuperación de los ingresos por intereses en términos de los activos, mayormente de la mano del sostenido desempeño positivo del crédito al sector privado. Por otro lado, el margen financiero recoge la recomposición en las diferencias de cotización obtenidas por las entidades, ante la evolución del tipo de cambio nominal peso-dólar observada en el período. Estos movimientos más que compensaron el ligero incremento en las erogaciones financieras por intereses, en un escenario de levemente mayores tasas de interés pagadas por colocaciones a plazo fijo (movimiento en parte compensado por cierta disminución de la ponderación de estas últimas en el total). Por su parte, si bien en el período se materializó un fortalecimiento del sesgo anti-inflacionario de la política monetaria (ver Capítulo 1), los resultados por títulos públicos y primas por pases se mantuvieron sin cambios de relevancia en los últimos trimestres, debido a la reducción de la cartera de estos instrumentos.

En este contexto, se observa que el diferencial entre las tasas de interés activas implícitas y el costo de fondeo implícitos por depósitos —ambos en pesos— de las entidades financieras aumentó levemente en términos interanuales a septiembre de 2017⁴¹, pasando de un nivel cercano a 13,9% a 14,9% (ver Gráfico 2.7). Este incremento interanual se originó en una reducción relativamente más pronunciada en el costo del fondeo por depósitos en pesos, respecto de la caída en la tasa de interés activa en igual período. En el primero influyó el incremento registrado en la ponderación de los depósitos transaccionales, mientras que la segunda estuvo condicionada por un incremento de la participación de créditos de mayor plazo⁴². No obstante, si se considera el máximo valor observado a principios de 2017, a lo largo de este año las entidades fueron reduciendo gradualmente este diferencial de tasas implícitas.

Los resultados por servicios generados por los bancos se estabilizaron, alcanzando 3,6%a. de los activos tanto en el segundo como en el tercer trimestre del año (levemente por encima del inicio de 2017). Más allá de esta evolución en el margen, esta fuente de ingresos de los bancos totalizó 3,5%a. del activo en lo que va de 2017, por debajo de años anteriores. Cabe considerar que las políticas impulsadas por el BCRA siguen propiciando una mayor competencia en el sistema financiero. A todo el conjunto de iniciativas de desregulación tomadas a lo largo de 2016 y principios de este año⁴³, en los últimos meses el BCRA instrumentó la flexibilización de la normativa sobre actividades complementarias de las entidades, brindándoles a los bancos la posibilidad de que se incorporen al mercado de “fintech” (ver Apartado 3). Se espera que, en un contexto de mayor dinamismo del crédito y de una ampliación de los productos financieros provistos a empresas y familias, los resultados por servicios de las entidades se consoliden como fuente de ingresos.

Los cargos por incobrabilidad muestran un muy leve incremento en el margen, hasta ubicarse en el orden de 1,1/1%a. de los activos en el segundo y tercer trimestre del año. Esta evolución se está dando en un contexto en que los bancos han comenzado a ampliar gradualmente su base de deudores, con ratios de morosidad que se mantienen bajos (ver Capítulo 3).

En 2017 los gastos de administración de los bancos continuaron con la tendencia descendente iniciada en la segunda parte del año pasado (ver Gráfico 2.8). No obstante, aún se mantienen en valores altos desde una comparación histórica e internacional. Así en el tercer trimestre del año alcanzaron 6,9%a. de los activos, llevando al acumulado de enero-septiembre de 7,1%a. del activo, por debajo de los ratios de los 3 años anteriores⁴⁴. El valor observado por los gastos de administración en el acumulado de 2017 sigue estando muy por encima de los observados en otros países de la región (entre 2% a 3%⁴⁵). Con respecto al logro de mayores niveles de eficiencia por parte de los bancos locales, fundamental en el actual contexto, según estimaciones del BCRA, existiría un amplio margen para mejorarla, en términos productivos y por economías de escala (ver Apartado 4). En este sentido, cabe destacar que el BCRA acompaña este proceso impulsando la reducción de los costos de las entidades y fomentando el uso de nuevas tecnologías (ver Recuadro 8, Anexo Normativo y Capítulo 5 de ediciones anteriores del IEF).

Robustez en la composición del capital bancario local

En el cierre del tercer trimestre del año el sistema financiero continuó observando niveles de solvencia relativamente holgados, levemente menores que seis meses antes (publicación del IEF I-17), recogiendo los efectos de la expansión del crédito al sector privado. La integración de capital del sistema financiero totalizó 16,2% de los activos ponderados por riesgo (APR), casi 0,7 p.p. menos que en marzo pasado, evolución que se verificó en todos los grupos de bancos. La integración Nivel 1, que cuenta con la mejor capacidad para absorber eventuales pérdidas, representa más del 91% del total. Este valor se encuentra por encima del observado en otras economías de América Latina (promedio de 72%) y de países desarrollados (promedio de 85%) (ver Gráfico 2.9). En el actual contexto de fuertes expectativas de expansión del sector (involucrando necesidad de fondeo y mayores exposiciones a riesgo en el balance), se vienen registrando decisiones de ampliación de capital de un número creciente de entidades (ver Recuadro 9).

Recuadro 9. Decisiones de capitalización de bancos

Tras la nueva configuración de política macroeconómica, los bancos han comenzado a readaptar sus estrategias de expansión de su base de capital. Durante el período de cepo cambiario, y como respuesta al andamiaje regulatorio existente para acceder al mercado cambiario y para la distribución de dividendos, gran parte de los bancos optaron por acumular las ganancias obtenidas incrementando así notoriamente la proporción de estos fondos en términos del patrimonio (alcanzando un nivel de casi 75% a fines de 2015) (ver Gráfico 2.10). Entre 2011 y 2015, a nivel agregado sólo se verificó un nivel promedio anual de nuevas capitalizaciones por aproximadamente 1,2% del patrimonio neto de los bancos, en un contexto en que ninguna entidad optó por ampliar su capital y suscribir nuevas acciones en el mercado. Este comportamiento se modificó a partir de 2016. En ese año el Gobierno Nacional decidió realizar una capitalización de magnitud de resultados acumulados de ejercicios anteriores de un banco público, entre otras operaciones de menor porte observadas. En lo que va de 2017 varios bancos realizaron emisiones primarias de acciones en el mercado, anunciando que utilizarán tales recursos para financiar su estrategia de negocios de crecimiento orgánico (expandir el crédito) y analizar posibilidades de adquisición estratégica de otras entidades, buscando así ampliar su escala y mejorar sus niveles de eficiencia. Estas suscripciones representan casi 5% del patrimonio neto promedio del sistema en lo que va del año, valor que se extiende 6 p.p. adicionales si se consideran las colocaciones de los Grupos Financieros propietarios de bancos —a estos últimos se canalizarán parte considerable de los recursos—.

Al realizar el ejercicio teórico de incorporar los márgenes de capital regulatorios como requisitos mínimos⁴⁶, los bancos presentan un exceso de integración de capital Nivel 1 núcleo —acciones ordinarias y ganancias retenidas— de 4,5% de los APR (5,1% un año atrás). Dieciocho (18) entidades no alcanzaban a cubrir completamente todos los márgenes a septiembre de 2017, si bien la mayoría del mencionado conjunto (15 de las 18) se encuentran en valores próximos a los estipulados por los márgenes vigentes —a menos de 2 p.p. de los APR para cubrir los márgenes—⁴⁷ (ver Gráfico 2.11). Esta situación da lugar a restricciones para distribuir ganancias para las entidades que no cubren completamente los márgenes.

El Coeficiente de Apalancamiento⁴⁸ para el sistema financiero aumentó moderadamente en el primer semestre de 2017 hasta 10,1% a junio —última información disponible—, valor en línea con el observado en los últimos años. Este indicador se ubica muy por encima de las recomendaciones internacionales (3%)..

3. Analisis de estabilidad

Teniendo en cuenta los factores de riesgos identificados en el análisis del contexto y la evolución y composición de la hoja de balance (que definen exposiciones a riesgo y márgenes de cobertura de liquidez, previsiones y capital), se estima que el sistema financiero mantiene una posición relativamente sólida, con importante grado de resistencia a eventos extremos de materialización de riesgo de crédito. Esta evaluación global no muestra cambios significativos respecto de la realizada en la edición anterior del IEF. Frente a una mejora en el contexto operativo, se incrementan las exposiciones a riesgos (aún de moderadas a bajas) debido a la profundización de la intermediación financiera con empresas y familias (relativamente poco endeudadas). El crédito está ganando relevancia en la hoja de balance del sistema financiero, aumentando paulatinamente ciertos descalces patrimoniales (UVA y tasas de interés), al tiempo que se readecúan los elevados colchones de cobertura de liquidez y de capital. Las fuentes de vulnerabilidad sistémica (excesivo crecimiento del crédito, apalancamiento, interconexión, riesgos en entidades sistémicas, entre otros) se mantienen acotadas. Sumado a la acumulación de riesgos propios de una etapa de crecimiento, a mediano plazo el sistema financiero mantiene el desafío de adaptación a un entorno de desinflación y mayor competencia.

Se mantiene baja exposición a factores de riesgo sistémico

El conjunto de bancos locales conserva una baja exposición a las principales fuentes de riesgo sistémico. El reducido tamaño del sector bancario sumado a su moderada concentración, la inexistencia de productos y servicios financieros complejos y el bajo grado de interconexión entre las entidades, contribuyen a esta situación. En cuanto a la potencial prociclicidad del sistema financiero, siguiendo las recomendaciones del Comité de Basilea oportunamente el BCRA definió un margen de capital contracíclico (ver Recuadro 10).

Recuadro 10. Definición de la tasa para el margen de capital contracíclico⁴⁹

Esta regulación busca mitigar los riesgos de naturaleza cíclica asociados principalmente a un crecimiento excesivo del crédito. Su diseño lleva a que las entidades financieras acumulen “colchones de capital” en períodos fuertemente expansivos para ser utilizados en etapas contractivas. Se busca así un doble objetivo: reforzar la solvencia de las entidades financieras y suavizar el ciclo crediticio. Dada su naturaleza, esta norma requiere de una constante revisión de las condiciones que llevan a fijar su nivel. Uno de los indicadores centrales utilizados para este fin, según lo sugerido a nivel internacional, es la brecha del ratio crédito/PIB respecto de su tendencia de largo plazo. Además, la metodología local analiza el crecimiento del PIB y su ciclo, e indicadores cuantitativos y cualitativos referidos a la situación de fortaleza de los oferentes y de los demandantes de crédito.

El BCRA fijó en abril de 2016 una tasa de 0,00% para el margen de capital contracíclico aplicable a exposiciones en Argentina (Com. “A” 5938), y trimestralmente revisa este porcentaje. La última información analizada arroja señales consistentes para mantener la tasa en 0% a partir de diciembre de 2017.

En términos de profundidad del crédito en la economía, si bien aumentó recientemente (ver Capítulo 2), aún se ubica muy por debajo de lo evidenciado en otras economías de la región (ver Gráfico 3.1). Además, la importancia de los bancos más grandes dentro del sistema financiero resulta menor que en otros países. Por ejemplo, el crédito al sector privado que mantienen los tres bancos más grandes a nivel local representa una tercera parte del financiamiento bancario total al sector privado, siendo un nivel inferior al de otros países latinoamericanos. Es decir, en otros países de la región los bancos más grandes explican una proporción mayor del crédito y, a su vez, tienen una mayor relevancia en la economía.

En relación a la identificación de entidades de importancia sistémica a nivel local, y siguiendo los lineamientos internacionales, oportunamente el BCRA determinó⁵⁰ que cinco entidades financieras deben mantener un margen adicional de conservación de capital de 1% de los activos ponderados a riesgo. Teniendo en cuenta el monitoreo de la evolución de este grupo de entidades, si bien existe cierta disparidad entre los indicadores de solidez individual, los mismos arrojan en promedio niveles similares a los del sistema financiero agregado (ver Tabla 3.1). Cabe destacar que este grupo de bancos evidenció en 2017 un mayor dinamismo relativo en la intermediación financiera.

Desde niveles moderados, aumenta la exposición de los bancos al riesgo de crédito

La expansión del crédito al sector privado de los últimos seis meses dio lugar a un aumento en la exposición bruta del sistema financiero a este sector (ver Tabla 2.1 del Capítulo 2), si bien aún se ubica por debajo de los niveles máximos evidenciados años atrás. Este patrón fue común a todos los grupos de entidades, con un mayor incremento en los bancos públicos. Por su parte, el crecimiento en la exposición bruta al sector privado fue atemperado por una caída interanual en el nivel de concentración del crédito de los deudores⁵¹.

El ratio de irregularidad se ubicó en torno a 1,8% en el tercer trimestre de 2017, nivel similar a los mostrados en el IEF anterior (ver Gráfico 3.2). Tal registro permaneció bajo, tanto al compararlo con el promedio de los últimos 10 años como en relación con otros sistemas financieros. El nivel de previsionamiento siguió siendo elevado⁵².

El aumento de la exposición del sistema financiero al sector privado en 2017 se explicó tanto por el segmento a familias (+2,9 p.p. del activo hasta 22,5%) como a empresas (+3,8 p.p. del activo hasta 27,4%), recogiendo el efecto de la expansión de las líneas de financiamiento (ver Capítulo 2). La irregularidad de los préstamos a las familias representó 2,9% del saldo total siendo superior a la evidenciada en 2016, aunque ligeramente menor que a mediados de 2017 (-0,3 p.p.). En particular, la mora es relativamente más baja en las líneas destinadas a la inversión, especialmente en las hipotecarias (ver Recuadro 11). En el caso del sector productivo, la morosidad del financiamiento alcanzó 1% del saldo, manteniendo una trayectoria levemente decreciente.

Recuadro 11. El mercado hipotecario local y el precio de las viviendas

Una de las lecciones que dejó la crisis internacional iniciada en 2007/08 es que episodios de significativas expansiones del financiamiento hipotecario a las familias —en muchas oportunidades de la mano de períodos de relajamiento de los criterios de otorgamiento—, en escenarios de marcado aumento de suapalancamiento así como de los precios de los bienes raíces, pueden incrementar la vulnerabilidad sistémica de las economías. Es decir, se pone en riesgo las condiciones de estabilidad financiera, eventualmente provocando tensiones tanto sobre la situación financiera de las familias como del sector público ante cambios en las condiciones macroeconómicas.

Considerando las lecciones mencionadas, el BCRA monitorea la actual expansión del mercado hipotecario local, tendencia que está siendo impulsada tanto por las favorables condiciones macroeconómicas como por el mayor acceso de la población con necesidades habitacionales a este mercado. De este monitoreo se desprende que el nivel de crédito hipotecario a las familias sigue siendo muy bajo, representando menos de medio punto del producto (valor que se ubica en el orden de 10% del PIB en economías como México, Bolivia y Brasil; superando el 20% en Chile). Más aún, el bajo apalancamiento de los hogares en general y mediante hipotecas en particular, hace que la carga financiera que enfrentan también sea reducida (ver Gráfico 3.4) y la mora muy acotada (la irregularidad ronda 0,3%). Cabe considerar que las entidades locales más activas en el segmento hipotecario tienden a observar criterios crediticios relativamente más conservadores que en otras economías de la región, tanto en términos del monto prestado en relación al valor de la propiedad (en general hasta 75%) como en el ratio del peso de las cuotas del crédito en los ingresos (mayormente hasta 25%).

Por el lado de los precios de las viviendas, si se toma por ejemplo el caso de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, las distintas fuentes de información disponible —tanto públicas como privadas— indican que en los últimos años se incrementó el valor del metro cuadrado ofrecido, medido en dólares. Si se consideran estos valores en términos de la remuneración promedio de los trabajadores registrados del sector privado, es decir un indicador de la capacidad de accesibilidad y valuación, se verifica que esta relación se mantiene relativamente constante, incluso cayendo levemente en algunos períodos (ver Gráfico 3.3).

El BCRA cuenta con herramientas micro y macroprudenciales para acotar potenciales riesgos excesivos originados en el mercado de viviendas e hipotecas. Un ejemplo es la existencia de ponderadores diferenciales en las exigencias de capitales mínimos por riesgo de crédito, que dependen de la relación que alcance el monto del préstamo y valor de la propiedad, entre otras herramientas disponibles. En el corto y mediano plazo esta institución continuará monitoreando los potenciales riesgos sistémicos que se generen en este mercado.

Con respecto al IEF anterior, el endeudamiento y la carga financiera de los hogares se incrementaron ligeramente (ver Gráfico 3.4), si bien estos indicadores continuaron siendo relativamente bajos. El nivel de deuda de las empresas no evidenció cambios significativos con relación al último IEF, mientras que se estima que en los últimos años aumentó la disponibilidad relativa de ingresos operativos para hacer frente a los servicios financieros de la deuda contraída (ver Apartado 1).

En relación a la estimación de la probabilidad de que un deudor empeore su situación crediticia (indicador IPM⁵³), en el último trimestre se evidenció una marcada reducción tanto en el caso de las familias como de las empresas (ver Gráfico 3.5). Esta disminución del IPM se produjo luego del incremento evidenciado desde mediados de 2015⁵⁴. El IPM de hogares continuó siendo superior que el correspondiente al sector corporativo. Estos indicadores se mantuvieron en línea con el promedio de los últimos diez años. Se percibe que la reducción en el margen en el IPM de familias resultó generalizada entre las asistencias crediticias.

Un eventual cambio abrupto en el contexto externo, con consecuencias sobre las condiciones de acceso al financiamiento para Argentina, podría repercutir en el riesgo de contraparte del sector corporativo local. Aquellas empresas con una mayor utilización del financiamiento externo (por ejemplo, las vinculadas al sector primario, servicios e industria, ver Apartado 1), verían deteriorada sus posiciones financieras y afectada su capacidad de repago frente a los bancos locales. Se espera, no obstante, que potenciales escenarios de estas características (de baja probabilidad de materialización) tengan un efecto acotado sobre el sistema financiero argentino. Esto es así dado que actualmente el sistema muestra una cartera crediticia diversificada (en parte como resultado de las regulaciones prudenciales), situación que se consolida por los actualmente muy bajos niveles de irregularidad y altos ratios de previsiones de la cartera corporativa en un marco de amplios márgenes de solvencia.

Resistencia del sistema ante ejercicios de sensibilidad al riesgo de crédito

El conjunto de bancos conserva una importante posición de resistencia frente a los escenarios hipotéticos⁵⁵ —de muy baja probabilidad— de materialización del riesgo de crédito, presentando a nivel agregado resultados similares a los de la edición anterior del IEF. En el caso del “ejercicio B”⁵⁶ presentado oportunamente, se estima que luego del impacto supuesto, un total de 21 entidades financieras quedarían con una integración de capital inferior al 8% de los APR. Esta cantidad de entidades resulta mayor a las que cruzaban este umbral al efectuar el ejercicio en el primer trimestre de 2017 (18 entidades) y en tercer trimestre de 2016 (16 entidades). Tal resultado se explica principalmente por los menores niveles de capital que se evidencian actualmente en un mayor número de entidades en comparación con lo evidenciado en los IEF anteriores (ver Gráfico 3.6 y Capítulo 2), aunque a nivel agregado aún los registros de capital sean elevados.

Readecuación de niveles de liquidez en un contexto de crecimiento del crédito

Los indicadores de exposición bancaria al riesgo de liquidez mostraron pocos cambios en los últimos meses. Tanto la concentración de los depósitos como la relevancia de los pasivos de menor plazo relativo en el fondeo total, se mantuvieron en niveles similares a los evidenciados en el IEF anterior.

La cobertura de los depósitos con activos líquidos —incluyendo tenencias de LEBAC —se ubicó por encima de 42% a fines del tercer trimestre de 2017. Desde la última edición del IEF, el crédito al sector privado cobró un dinamismo significativo. Como resultado, el ratio amplio de liquidez se redujo casi 10 p.p. desde marzo de 2017. Esta disminución se explicó mayormente por el menor saldo de operaciones de pase con el BCRA y por la disminución de las disponibilidades en moneda extranjera.

En este escenario, el sistema financiero sigue exhibiendo niveles holgadamente superiores a los mínimos recomendados a nivel internacional en términos del Ratio de Cobertura de Liquidez (LCR por sus siglas en inglés) (ver Gráfico 3.7). En este sentido, a mediados de año las entidades de mayor tamaño —aquellas clasificadas dentro del grupo A⁵⁷ — registraron un nivel de LCR cercano a 2,1, siendo 0,5 p.p. menor al observado para el último IEF con datos a diciembre pasado. No obstante, este valor superó en 1,3 p.p. al requisito normativo mínimo vigente. El cambio semestral respondió a una reducción de los activos líquidos que componen el Fondo de Activos Líquidos de Alta Calidad (FALAC), principalmente por el desempeño del financiamiento en moneda nacional y extranjera, sumado al contexto de moderado incremento de los depósitos.

La reducción de la incertidumbre en los mercados interfinancieros de liquidez ha permitido que los bancos puedan administrar más eficazmente sus excesos y faltantes de recursos. En este particular, desde que se instauró el corredor de pases como tasa de política se acentuó la reducción de la volatilidad en estos mercados. En este contexto, los montos negociados tanto para el segmento garantizado como para el que no posee colateral se incrementaron desde marzo.

De mantenerse el crecimiento del crédito al sector privado, es de esperar que las entidades sigan readecuando sus niveles de liquidez voluntaria y se vean impulsadas a mejorar los retornos reales que ofrecen por sus depósitos (ver Recuadro 5). Paralelamente, en el marco de las recomendaciones macroprudenciales de Basilea en materia de riesgo de liquidez, desde 2018 los bancos⁵⁸ deberán cumplir con el Ratio de Fondeo Neto Estable —NFSR, por sus siglas en inglés—. Este ratio tiene por objetivo que las entidades puedan financiar sus activos de mayor plazo con recursos estables. En todo momento la relación entre el monto de fondeo estable disponible deberá ser superior o igual al monto de fondeo requerido⁵⁹. En el contexto actual de expansión de las líneas crediticias de mayor plazo, el cumplimiento de esta regla colaborará en la gestión del riesgo de liquidez que realizan los bancos.

Baja exposición al riesgo de moneda bajo un régimen de tipo de cambio flotante

El descalce de moneda extranjera para el conjunto de bancos no presentó cambios de magnitud desde fines de 2015, ubicándose actualmente en torno a 14,2% de la RPC, levemente por debajo del registro evidenciado en el último IEF (mar-17) (ver Gráfico 3.8).

Dada la evolución en el tipo de cambio peso-dólar y el nivel de descalce patrimonial registrado en lo que va del año, la exigencia normativa de capital por este concepto totalizó solamente 3,5% del requerimiento total de capital (2% de la RPC) a septiembre, en línea con lo observado en el último IEF. En este contexto debe considerarse que un régimen de tipo de cambio flotante, como el vigente en Argentina, evita variaciones bruscas como las observadas usualmente en regímenes de tipo de cambio fijo (en los cuales es frecuente que se acumulen presiones a lo largo del tiempo que terminan en variaciones abruptas y considerables). Si bien con un tipo de cambio flotante pueden observarse escenarios de volatilidad (pe. debido a la materialización de tensiones en el contexto externo), en este caso las modificaciones suelen ser más acotadas y pueden ser de naturaleza temporaria. Al mismo tiempo, debe tenerse en cuenta que un régimen de tipo de cambio flotante los agentes incorporan la posibilidad de volatilidad a sus decisiones (en general reduciendo las posiciones netas abiertas, tal como tiende a observarse desde 2016). Por otra parte, el banco central puede utilizar reservas internacionales para evitar cambios de naturaleza disruptiva no vinculados a modificaciones en los fundamentos macroeconómicos.

El dinamismo del crédito en UVA y descalce de partidas ajustables por inflación

Como se detalló en ediciones anteriores del IEF, los riesgos que enfrentan los bancos al operar en UVA pueden separase en dos. Por un lado, al ser una moneda distinta al peso, su reexpresión futura traerá aparejado un impacto en los resultados medidos en moneda nacional. Por otro lado, el hecho de que los bancos presenten un descalce activo con financiaciones a largo plazo ajustables y fondeo a corto plazo no ajustable, hace que las entidades se expongan a un riesgo de tasa de interés real. En este último caso, el riesgo se podría materializar por ejemplo si la inflación se ubica por debajo del aumento de la tasa de interés nominal.

Hasta septiembre de este año el monto de préstamos en UVA que los bancos otorgaron resultó muy superior al fondeo que obtuvieron en dicha unidad de cuenta. Mientras que los préstamos que se dieron desde abril de 2016 superaron los $39.000 millones (95% en lo que va de 2017), el saldo de depósitos y obligaciones negociables totalizó poco más de $1.400 millones y $2.000 millones a septiembre, respectivamente. Como resultado, la diferencia entre activos y pasivos en UVA fue creciendo en lo que va del año hasta llegar a representar 11% de la RPC a nivel agregado a septiembre^{60 61}, 9 p.p. más que a marzo de 2017 (datos al último IEF). Al contemplar los títulos públicos con CER el descalce de partidas ajustables por la inflación totalizó 15,6% de la RPC al cierre del tercer trimestre del año, 6,6 p.p. más que seis meses atrás.

Un eventual cambio en el contexto externo que impacte de forma adversa en los mercados financieros⁶², podría dar lugar a cierta materialización del riesgo de descalce UVA y así reflejarse en pérdidas económicas para los bancos. No obstante, este potencial impacto sería reducido, dada la naturaleza incipiente del mencionado descalce⁶³ y los niveles de solvencia del sector. En este sentido, el BCRA continuará monitoreando de cerca la evolución de este descalce con el fin de evitar que los bancos asuman exposiciones potencialmente riesgosas desde el punto de vista sistémico⁶⁴.

La mayor transformación de plazos de los bancos se refleja en una creciente exposición al riesgo de tasa de interés

Los bancos incrementaron su exposición al riesgo de tasa de interés en los últimos meses, si bien el mismo se mantiene en niveles reducidos. A julio —última información disponible— la duración de los activos netos de pasivos que no poseen valor de mercado (banking book) aumentó casi 16 meses respecto a la última edición del IEF, hasta situarse por encima de los 2 años, alcanzando así el registro más elevado de los últimos años. Si bien el sistema financiero aún se focaliza mayormente en la actividad transaccional, el incipiente crecimiento del crédito de mayor madurez se tradujo en cierto aumento del descalce de plazos.

Siendo principalmente impulsados por los créditos en UVA —tanto hipotecarios como personales—, los activos de mayor plazo residual se incrementaron a un ritmo superior a los de menor duración entre febrero y julio de este año —última información disponible—. Por el lado del fondeo, el aumento relativamente superior en los depósitos a la vista⁶⁵ redujo la duración modificada de los pasivos en el período.

En términos de la potencial materialización de este riesgo, son válidas en este caso las consideraciones antes realizadas sobre el descalce en UVA. Si bien actualmente no existe una exigencia de capital local por el riesgo de tasa de interés enfrentado por las entidades, el BCRA introdujo oportunamente una normativa que da lineamientos a las entidades sobre cómo realizar una gestión efectiva y prudente de este riesgo⁶⁶. Uno de los criterios recomendados para medir el riesgo de tasa de interés es simular una suba de 200 p.b. —puntos básicos— en las tasas de interés y cuantificar el impacto patrimonial⁶⁷. Al realizar este ejercicio hipotético a julio se estimó que el valor económico⁶⁸ de esta cartera se hubiese reducido solamente 4,4%.

4. Sistema de pagos

A lo largo de 2017 el BCRA siguió propiciando un mayor uso de los instrumentos de pago electrónicos con el objetivo de reducir la utilización de efectivo en las transacciones económicas. Los medios electrónicos de pago permiten transacciones más seguras, eficientes y baratas para la economía en su conjunto, contribuyendo a un mayor nivel de inclusión financiera de la población. Con este objetivo se lanzó recientemente el Débito Inmediato (DEBIN), nuevo instrumento para realizar pagos electrónicos instantáneos. La operatoria mediante transferencias inmediatas sigue incrementando su profundidad en las transacciones de la población, dadas las amplias ventajas en términos de seguridad y eficiencia que brinda su operatoria. Las operaciones originadas en la plataforma de pagos electrónicos inmediatos (PEI) siguen siendo muy acotadas.

Sistema Nacional de Pagos

Un sistema de pagos puede definirse como una red de entidades conectadas entre sí con el fin de intercambiar los datos necesarios para procesar los pagos, de forma eficiente y segura, de las transacciones económicas que habitualmente realizan las familias y las firmas. Existen distintas etapas que conforman su funcionamiento, incluyéndose las involucradas en el inicio de una operación, su autorización, su compensación y liquidación. Estas etapas toman características diferenciales dependiendo del canal por el que se realicen las operaciones, los instrumentos utilizados y los actores involucrados. El Gráfico 4.1 describe sintéticamente el actual sistema de pagos argentino, distinguiendo sus distintas etapas.

Iniciación. Una operación de pago se inicia cuando un cliente selecciona un instrumento y un canal para efectuar su orden de pago por un bien o un servicio que recibe. Los instrumentos adoptan distintos formatos, los cuales han ido variando en el tiempo en función a los desarrollos tecnológicos, pasando desde el papel y las tarjetas, hasta los nuevos formatos digitales como la transferencia inmediata, el Débito Inmediato –DEBIN- (ver Recuadro 12), la billetera electrónica y el dinero almacenado en distintos soportes (celulares, tarjetas o software) que operan un esquema prepago. Los avances locales buscan que los instrumentos de pagos minoristas sean en tiempo real, es decir que el beneficiario reciba los fondos en el mismo momento en que el pagador genera la orden (las 24 horas los 7 días a la semana)⁶⁹. Entre estos últimos se encuentran las transferencias inmediatas por canales tradicionales, los pagos electrónicos inmediatos (PEI) por la plataforma de pagos móviles –PPM- con sus diferentes modalidades y el DEBIN. El cliente podrá seleccionar canales de pago presenciales o no presenciales (remotos), bancarios o no bancarios, dependiendo de sus preferencias y posibilidades de acceso.

Autorización. El proceso de autorización posibilita que se efectúen las operaciones, reduciendo sus riesgos inherentes. La sofisticación del proceso de autorización depende del instrumento y canal de pago elegido: por un lado, el dinero en efectivo no requiere validación previa para su aceptación mientras que, por otro lado, un instrumento en formato digital exige un proceso de validación en el que pueden participar distintas entidades, bancarias y no bancarias. Así, en el proceso de autorización intervienen facilitadores, procesadores y validadores de pago. Los facilitadores de pago hacen posible la operación reduciendo los riesgos en los que incurren los vendedores y los compradores (ej: facilitadores de pago digitales no bancarios –Nación Servicios, MercadoPago y PayU-). Los procesadores son las firmas que ofrecen interfaces para que el comercio pueda tramitar un pago en su punto de venta (ej: procesadoras de tarjetas de crédito). Las nuevas tecnologías y las medidas adoptadas por el BCRA⁷⁰ han permitido el desarrollo de nuevos facilitadores de pago, generando mayor competencia en el sector (ej: nuevos dispositivos que compiten con los tradicionales para lecturas de las bandas magnéticas de las tarjetas, como es el caso de los “dongles”).

Compensación. En general, la compensación es realizada por una cámara, sitio por el cual pasan las instrucciones correspondientes a los diferentes medios de pago. El proceso de compensación permite efectuar operaciones entre clientes que pertenecen a distintas entidades financieras. Las cámaras de compensación calculan las posiciones netas de las entidades miembros, información que luego envían al Banco Central para la liquidación final de las operaciones cursadas. Al igual que el proceso de autorización, la compensación de instrumentos depende de la modalidad de pago⁷¹. Existe variedad de formas de cámaras de compensación. Para el sistema nacional, en general, las formas de compensación pueden subdividirse en:

• Cámaras de bajo valor. Están destinadas a procesar un gran volumen de transacciones correspondientes a pagos que los clientes realizan día a día, a través de una amplia gama de instrumentos (ej. un pago en punto de venta —POS—, o uno remoto mediante la banca electrónica, entre otros);

• Cámaras de alto valor. Procesan un conjunto más acotado de transacciones de montos mayores, como aquellas que las entidades financieras o empresas realizan entre sí;

• Operaciones con títulos valores. Aquí se encuentran las entidades destinadas al intercambio de activos financieros de los mercados de capitales (ej. la CRYL “Central de registración y liquidación de instrumentos de endeudamiento público”).

Liquidación. Un sistema de pagos requiere un agente especializado para proporcionar la liquidación final de fondos entre los participantes. Existen principalmente dos tipos de liquidación. Por un lado, la liquidación bruta, en la cual las transacciones se liquidan de a una por vez. Por otro lado está la liquidación neta, en la que se acumulan un conjunto de transacciones (de pago y de cobros) durante un período de tiempo que luego serán liquidadas de forma neta agregada.

La liquidación bruta presenta la ventaja de su agilidad en la operatoria y la consecuente reducción de los riesgos enfrentados por las partes, dado que la misma ocurre de forma simultánea al pago. En este tipo de liquidación las transacciones son irrevocables y sólo se efectivizan si el pagador dispone de fondos suficientes. Por su parte, la liquidación neta diferida requiere menor liquidez inmediata ya que la liquidación de las operaciones se realiza recién una vez que se obtuvo el valor resultante de la diferencia entre los créditos y los débitos, existiendo así un menor flujo de fondos entre las entidades

Instrumentos y canales del Sistema Nacional de Pagos

El dinero sigue siendo uno de los principales medios de pagos en Argentina. Ante este escenario, en los últimos dos años el BCRA ha implementado un conjunto de medidas tendientes a impulsar un mayor uso de los instrumentos electrónicos de pago por parte de la población. Estas herramientas resultan más eficientes, efectivas y seguras a la hora de realizar las transacciones económicas, al tiempo de propiciar una mayor bancarización de las operaciones. Entre estas se destacan la gratuidad de las transferencias electrónicas, la creación de los mecanismos de pagos electrónicos inmediatos, la posibilidad para los clientes de ampliar los límites permitidos para efectuar transferencias inmediatas por canales electrónicos⁷² y la implementación del DEBIN (ver Recuadro 11). No obstante, aún queda un amplio camino por recorrer para lograr una significativa reducción del uso del efectivo, proceso que también involucra un cambio en los usos y costumbres de la población.

En Argentina la relación efectivo/PIB es alta (en torno a 5,5%), aunque muestra cierta tendencia descendente en el margen. Ante la progresiva asimilación de la tecnología la población migra paulatinamente hacia un mayor uso de los nuevos medios de pago, sustituyendo en parte a los tradicionales. La paulatina reducción de costos de estos medios de pago impulsada por el BCRA⁷³ sumada a la recuperación económica, gradualmente propician la utilización de las tarjetas de crédito y débito. Respecto de las transacciones realizadas con tarjetas de débito, en el tercer trimestre de 2017 totalizaron más de 63 millones de compras mensuales promedio (8,8% más que hace un año), lo que representó en montos 4,4% del PIB (ver Gráfico 4.2), 0,3 p.p. por encima de igual período de 12 meses atrás. Con tarjetas de crédito se realizaron 74 millones de transacciones mensuales en promedio en el tercer trimestre del 2017 (7,6% más que en igual lapso de 2016), lo que totalizó 9,4% del PIB en montos (-0,1 p.p. en la comparación interanual). En ambos casos, se espera un mayor crecimiento para el último trimestre del año, apoyado en la estacionalidad habitual y la mayor actividad económica.

El esquema de incentivos que impulsó el BCRA tuvo un efecto más marcado en el desempeño de las transferencias inmediatas⁷⁴, que incrementaron su participación en el conjunto de medios de pago alternativos al efectivo en 2 p.p. en monto y 0,7 p.p. en cantidad de operaciones durante los últimos 12 meses respecto a 2016 (ver Gráfico 4.3). También se verificó de forma interanual un mayor uso de los débitos directos (con una baja ponderación en el total), mientras que la utilización de cheques observó cierta reducción en el total, así como la participación de las tarjetas en el total de medios de pago alternativos al efectivo.

A su vez, dado el extendido uso de teléfonos celulares con acceso a internet en la población, la banca móvil viene creciendo notablemente entre todos los canales a partir de los cuales se pueden realizar transferencias inmediatas, duplicando la cantidad de transacciones en los últimos 12 meses.

El desempeño de los instrumentos de pagos PEI (pago electrónico inmediato) implementados por el BCRA aún se mantiene en niveles muy acotados, requiriendo probablemente un mayor tiempo de maduración. Desde su implementación hasta septiembre de 2017 se habían realizado más de 107.000 transacciones, correspondiendo el 67% a la Billetera Electrónica, el 32% al POS móvil y el 1% al Botón de Pago⁷⁵. El 63% de las operaciones se realizó desde bancos pertenecientes a la Red Link y el 37% a la Red Banelco.

Riesgos asociados al sistema de pagos

Una política destinada a promover la estabilidad financiera no puede dejar de lado el adecuado monitoreo de los distintos componentes de la infraestructura de un sistema de pagos, así como su potencial impacto sistémico en la economía. El buen funcionamiento de estas estructuras es esencial, por lo cual se deben identificar sus riesgos y generar mecanismos para vigilarlos y gestionarlos. Los sistemas de pagos presentan un conjunto de riesgos intrínsecos en su operatoria habitual:

• Riesgo legal: las operaciones deben contar con una base jurídica clara y bien fundada, para evitar el surgimiento de eventuales litigios ante la existencia de ambigüedades en la interpretación de las normas. Esto podría poner en peligro la realización de las transacciones.

• Riesgo de crédito: riesgo de que una contraparte (quien debe efectuar el pago), no pueda satisfacer plenamente sus obligaciones financieras a su debido tiempo ni en el futuro.

• Riesgo de liquidez: el riesgo de que una contraparte (quien debe efectuar el pago) no disponga de fondos suficientes para satisfacer sus obligaciones financieras del modo y en el momento previstos, aunque sí lo pueda lograr en el futuro (por ej., liquidando activos o mediante un préstamo).

• Riesgo operacional: incluye el surgimiento de fallas operativas (errores o retrasos en la tramitación de mensajes, fallos de comunicación, degradación o interrupción del servicio, actividades fraudulentas) que puedan dar lugar a demoras, pérdidas o problemas de liquidez en los participantes de las transacciones. En general, la gestión del riesgo operacional requiere la definición de un nivel aceptable de tolerancia y la implantación de controles y monitoreo oportuno de estos riesgos.

El BCRA adoptó oportunamente los Principios para las Infraestructuras de los Mercados Financieros definidos por el Banco de Pagos Internacionales (BIS)⁷⁶ y, en ese marco, define en detalle los requisitos que las infraestructuras de importancia sistémica bajo su órbita deben cumplimentar para mitigar riesgos.

En el caso del sistema de pagos argentino, dado que el Medio Electrónico de Pagos (MEP) es un sistema de liquidación bruta en tiempo real que opera directamente sobre las cuentas corrientes que los bancos tienen en el BCRA, los riesgos de crédito y de liquidez quedan descartados. Más aún, el MEP no provee mecanismos de administración de colas o facilidades de liquidez intradía, lo que acota aún más los riesgos antes mencionados. Las transacciones que son aceptadas por el BCRA son irrevocables, contándose con un marco legal acorde y un amplio conjunto de requisitos mínimos de seguridad informática y planes de contingencia y mecanismos de continuidad que atemperan la presencia de riesgos de carácter legal y operacional⁷⁷.

Por su parte, la Cámara de Compensación Electrónica de Bajo Valor —componente central del sistema de pagos local— realiza una liquidación neta diferida, situación que podría dar lugar a riesgo crediticio entre las entidades que interactúan a través de la misma. Para minimizar este riesgo el BCRA exige la constitución de garantías en esta institución, que pueden ser utilizadas en caso de no pago de los saldos netos deudores por parte de una entidad. Al igual que el MEP, este actor debe cumplir con requisitos mínimos en materia de seguridad informática y con el marco regulatorio para su funcionamiento.

En línea con lo que se desarrolló en la primera sección de este Capítulo, el BCRA actualmente mantiene una política de promoción de los pagos minoristas inmediatos —en línea— mediante los canales electrónicos (como es el caso del DEBIN y del PEI), operaciones que se liquidan al final del día entre los participantes. Sobre las mismas se adoptaron un conjunto de medidas para acotar el surgimiento de riesgos:

• A fin de mitigar el riesgo de crédito que surge de la liquidación diferida de estos pagos, se exige a los bancos la constitución de garantías. Como resultado, los proveedores del servicio de compensación de transferencias inmediatas aceptan estas operaciones hasta el importe que cubre la garantía.

• Los riesgos operacionales de los canales electrónicos son mitigados a través de los requisitos mínimos de seguridad informática exigidos. Los riesgos derivados de la seguridad del DEBIN, en particular la posibilidad de ocurrencia de fraudes, se han reducido al establecer que las funcionalidades deben contar con un nivel de seguridad de manera que el cliente no se vea expuesto al uso indebido de su cuenta, se garantice la genuinidad de las operaciones y se genere la pertinente constancia de las transacciones.

• En relación al riesgo legal, en las normas que regulan al DEBIN se definen de forma clara y precisa el rol de cada uno de los participantes y sus consiguientes responsabilidades. Se definió específicamente la responsabilidad de las entidades generadoras (bancos o entidades no bancarias) sobre todas las órdenes de débito iniciadas por sus clientes en el marco de la política de “conozca a su cliente” y como consecuencia de haber sido autorizados previamente a la operatoria DEBIN. En el marco jurídico también quedó establecido con precisión el rol del administrador y los distintos perfiles de participantes en los que se encuentra la responsabilidad de dicha tarea y sus obligaciones específicas.

• En el DEBIN no se presenta el riesgo de liquidez entre el cliente generador y el banco, ya que la entidad verifica la existencia de saldo suficiente antes del débito en la cuenta. Para los receptores de los fondos los problemas de liquidez se mitigan ya que dichos recursos se encuentran disponibles inmediatamente.

Recuadro 12. Débito Inmediato (DEBIN). Nueva herramienta de cobro y pago

¿Que es? Es una nueva herramienta electrónica puesta a disposición del público por el BCRA⁷⁸, mediante la cual se pueden realizar pagos por bienes o servicios de forma instantánea todos los días del año las 24hs. Esta herramienta permite que las empresas o familias soliciten la autorización del cobro por sus ventas y, una vez obtenida la misma, el pago se realiza mediante una transferencia bancaria instantánea.

¿Cuáles son sus objetivos? Contribuir a un sistema de pagos más moderno y eficiente, permitiendo que tanto las personas como las empresas puedan administrar de manera más simple sus cobranzas. Es decir, brinda una alternativa electrónica al uso del dinero en efectivo, promoviendo una mayor competencia en el sistema de pagos al incluir a proveedores no bancarios de servicios de pago (como por ejemplo las fintech).

¿Quiénes son los participantes?