Informe Monetario Mensual

Agosto de 2024

1. Resumen ejecutivo

En agosto, la demanda de dinero continuó creciendo, en un contexto de consolidación de la inflación por debajo de los niveles del primer cuatrimestre y cierta mejoría de los indicadores adelantados de actividad. El M3 privado creció 1,3% mensual a precios constantes y sin estacionalidad, destacándose entre sus componentes el crecimiento de los depósitos a plazo fijo. Dentro de este segmento, los depósitos en UVA tradicionales mostraron un incipiente crecimiento, aunque los denominados en pesos fueron los que explicaron el aumento del mes. Por su parte, los depósitos a la vista remunerados y los medios de pagos se mantuvieron sin grandes cambios.

En línea con el comportamiento de la demanda de dinero, la Base Monetaria presentó un leve aumento en el mes. Uno de los factores de expansión fue la compraventa de dólares al sector privado. Por otro lado, las entidades financieras redujeron sus tenencias de LEFI, aunque estos fondos se dirigieron en gran parte a las licitaciones primarias del Tesoro Nacional, que depositó lo obtenido por encima de los vencimientos en una cuenta en el BCRA compensando, de esta forma, parte de la expansión generada previamente.

Los préstamos en pesos al sector privado crecieron por quinto mes consecutivo en términos reales y ajustados por estacionalidad (9,3%). El crecimiento fue generalizado a nivel de las distintas líneas de crédito, a excepción de los adelantos. Así, los préstamos comerciales suavizaron su ritmo de expansión, siendo los destinados al consumo los que realizaron el mayor aporte al crecimiento del mes.

Los depósitos en moneda extranjera presentaron un aumento cercano USD750 millones durante agosto, explicado en gran parte por el nuevo blanqueo de capitales que se reglamentó a través del “Régimen de Regularización de Activos".

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2. Factores de oferta de dineroo

2.1. Oferta primaria

El agregado monetario amplio, M3 privado¹ registró un aumento de 1,3% mensual a precios constantes y ajustado por estacionalidad, moderando su ritmo de expansión. Así, la demanda de dinero continuó mostrando señales de recuperación desde niveles mínimos históricos, en un contexto de consolidación del descenso de la inflación por debajo de los niveles del primer cuatrimestre y cierta mejoría de los indicadores adelantados de actividad. En la comparación interanual, este agregado registró un descenso de 26,8% y como porcentaje del PIB se habría ubicado en 11,9%, 0,4 p.p. por encima del piso registrado en el mes de abril.

A nivel de los componentes de la demanda de dinero, el crecimiento se concentró en los instrumentos remunerados2. En particular, los depósitos a plazo del sector privado crecieron en el mes 3,6% s.e. a precios constantes, con un aumento en las colocaciones de personas humanas y jurídicas (excluyendo las Prestadoras de Servicios Financieros; ver Gráfico 2.1). Dentro de las colocaciones a plazo, cabe señalar que las denominadas en UVA del segmento tradicional mostraron un incipiente crecimiento, tratándose de la primera suba del año (ver Gráfico 2.2). En cambio, los depósitos a la vista remunerados se mantuvieron sin grandes cambios en agosto, en línea con el patrimonio de los Fondos Comunes de Inversión de Money Market (FCI MM). En el segmento no remunerado, se observaron variaciones poco significativas en términos reales, con una caída de los depósitos a la vista no remunerados de 0,8% s.e. y una suba de 1,9% s.e. del circulante en poder del público.

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3. Creación de dinero

3.1. Creación primaria

La Base Monetaria registró en agosto un leve aumento ($130 mil millones), en línea con el comportamiento de la demanda de dinero (ver gráfico 3.1.1). Entre los factores de oferta, la compraventa de divisas al sector privado fue un factor de expansión junto con la reducción de las tenencias de LEFI por parte de las entidades financieras. En este último caso, los fondos se dirigieron en gran parte a las licitaciones primarias del Tesoro Nacional, que depositó lo obtenido por encima de los vencimientos en una cuenta en el BCRA, compensando, de esta forma, parte de la expansión originada previamente. También se efectuó una recompra de títulos en cartera del BCRA.

Así, la Base Monetaria registró un aumento promedio mensual de 0,9% a precios constantes y sin estacionalidad. De esta manera, se ubicó en 3,7% del PIB (ver Gráfico 3.1.2).

3.2. Creación secuendaria

Los préstamos en pesos al sector privado crecieron en términos reales y sin estacionalidad por quinto mes consecutivo. El crecimiento de agosto fue de 9,3% y se ubican 47,4% por encima del mínimo registrado en enero de 2023. Esta dinámica se evidenció prácticamente en todas las líneas de crédito, con excepción de los adelantos, que cayeron en el mes (ver Gráfico 3.2.1). En términos del Producto, el crédito alcanzó un ratio de 5,7% del PIB, acumulando un aumento de 1,3 p.p. en los últimos 5 meses (ver Gráfico 3.2.2).

En el octavo mes del año se destacó la evolución de los préstamos al consumo, que aumentaron 12,0% real s.e. y explicaron más de la mitad del crecimiento del mes. Los préstamos personales aumentaron 17,0% s.e. en términos reales y ya se encuentran 13,4% por encima de un año atrás (ver Gráfico 3.2.3). Por su parte, las financiaciones en tarjetas de crédito exhibieron un incremento mensual de 9,4% a precios constantes. Los préstamos con garantía real también mostraron un comportamiento positivo creciendo 15,5% real s.e. en agosto de la mano de los préstamos prendarios, que aumentaron 18,1% real s.e., resultando la línea más dinámica en el mes. Los préstamos hipotecarios, por su parte, volvieron a crecer por segundo mes consecutivo y anotaron un incremento mensual de 9,0% real s.e. Asimismo, contemplando la evolución de los montos otorgados (nuevos préstamos) se advierte un marcado aumento en los últimos meses (ver Gráfico 3.2.4).

El crédito comercial, por su parte, creció 6,0% real sin estacionalidad en agosto, con una leve desaceleración respecto a las tasas de crecimiento registradas en el bimestre junio-julio. El crecimiento de los préstamos comerciales fue impulsado por los préstamos instrumentados a través de documentos, que aumentaron 8,2% s.e. en el mes. Dentro de estas financiaciones, tanto los documentos a sola firma como los documentos descontados experimentaron un incremento real sin estacionalidad durante el mes. Por su parte, los adelantos en cuenta corriente fueron la única línea de crédito con una caída real durante agosto, al reducirse 1,2% s.e respecto al stock registrado en julio.

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4. Moneda extranjera

En el segmento en moneda extranjera, los principales activos y pasivos de las entidades financieras registraron incrementos. Los préstamos al sector privado registraron un incremento de USD 488 millones, que se concentró en los últimos días del mes (ver gráfico 4.1). Así, desde el 10 de diciembre, prácticamente duplicaron su saldo, que alcanzó a USD 7.138 millones al cierre de agosto. Por su parte, los depósitos del sector privado presentaron un aumento de USD 748 millones durante agosto, explicado en gran parte por el nuevo blanqueo de capitales que se reglamentó a través del “Régimen de Regularización de Activos"3. De este modo, los depósitos en dólares alcanzaron un saldo de USD19.335 millones.

El BCRA ha flexibilizado las restricciones para las transferencias entre cuentas en el marco del plan de "Regularización de Activos"4. Para adherirse a este régimen, es obligatorio abrir una Cuenta Especial de Regularización de Activos (CERA), donde se deben depositar los fondos a regularizar, ya sea en pesos o en moneda extranjera, independientemente de si estaban originalmente depositados en el país o en el exterior. Según lo establecido por la Ley 27.743 y su reglamentación, es posible realizar transferencias desde las cuentas bancarias especiales de los clientes, sin restricción de monto, desde la fecha de acreditación de los fondos regularizados hacia las cuentas bancarias especiales de regularización de los Agentes de Liquidación y Compensación (ALyC), para la aplicación de dichos fondos a inversiones elegibles a través de estos Agentes. Los fondos regularizados podrán invertirse en la suscripción y/o adquisición, según corresponda, de títulos públicos (incluidos los BOPREAL), acciones, obligaciones negociables, cuotapartes de FCI abiertos o cerrados, valores fiduciarios, pagarés bursátiles y cheques de pago diferido.

Las Reservas Internacionales del BCRA finalizaron agosto con un saldo de USD26.719 millones, representando un aumento de USD317 millones en comparación a fines de julio. Entre los factores que explicaron este incremento se encuentra la compra neta de divisas y el efecto de valuación sobre los activos externos. En sentido opuesto operaron los pagos de deuda en moneda extranjera del Gobierno Nacional, entre los que se destaca el pago de intereses al FMI por USD 785 millones.

El BCRA siguió manteniendo el crawling peg del 2% mensual del tipo de cambio nominal (TCN) bilateral respecto del dólar estadounidense, finalizando el mes en $952,83/USD. Esta política, tal como fue implementada, sigue siendo un ancla complementaria en el frente fiscal, contribuyendo a la reducción de la inflación.

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Glosario

ANSES: Administración Nacional de Seguridad Social.

AFIP: Administración Federal de Ingresos Públicos.

BADLAR: Tasa de interés de depósitos a plazo fijo por montos superiores a un millón de pesos y de 30 a 35 días de plazo.

BCRA: Banco Central de la República Argentina.

BM: Base Monetaria, comprende circulación monetaria más depósitos en pesos en cuenta corriente en el BCRA.

CC BCRA: Depósitos en cuenta corriente en el BCRA.

CER: Coeficiente de Estabilización de Referencia.

CNV: Comisión Nacional de Valores.

DEG: Derechos Especiales de Giro.

EFNB: Entidades Financieras No Bancarias.

EM: Efectivo Mínimo.

FCI: Fondo Común de Inversión.

i.a.: interanual.

IAMC: Instituto Argentino de Mercado de Capitales

IPC: Índice de Precios al Consumidor.

ITCNM: Índice de Tipo de Cambio Nominal Multilateral

ITCRM: Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral

LEBAC: Letras del Banco Central.

LELIQ: Letras de Liquidez del BCRA.

LFIP: Línea de Financiamiento a la Inversión Productiva.

M2 Total: Medios de pago, comprende el circulante en poder del público, los cheques cancelatorios en pesos y los depósitos a la vista en pesos del sector público y privado no financiero.

M2 privado: Medios de pago, comprende el circulante en poder del público, los cheques cancelatorios en pesos y los depósitos a la vista en pesos del sector privado no financiero.

M2 privado transaccional: Medios de pago, comprende el circulante en poder del público, los cheques cancelatorios en pesos y los depósitos a la vista no remunerados en pesos del sector privado no financiero.

M3 Total: Agregado amplio en pesos, comprende el circulante en poder del público, los cheques cancelatorios en pesos y el total de depósitos en pesos del sector público y privado no financiero.

M3 privado: Agregado amplio en pesos, comprende el circulante en poder del público, los cheques cancelatorios en pesos y el total de depósitos en pesos del sector privado no financiero.

MERVAL: Mercado de Valores de Buenos Aires.

MM: Money Market.

n.a.: nominal anual.

e.a.: efectiva anual.

NOCOM: Notas de Compensación de efectivo.

ON: Obligación Negociable.

PIB: Producto Interno Bruto.

p.b.: puntos básicos.

PSP.: Proveedor de Servicios de Pago.

p.p.: puntos porcentuales.

MiPyMEs: Micro, Pequeñas y Medianas Empresas.

ROFEX: Mercado a término de Rosario.

s.e.: sin estacionalidad

SISCEN: Sistema Centralizado de Requerimientos Informativos del BCRA.

SIMPES: Sistema Integral de Monitoreo de Pagos al Exterior de Servicios.

TCN: Tipo de Cambio Nominal

TIR: Tasa Interna de Retorno.

TM20: Tasa de interés de depósitos a plazo fijo por montos superiores a 20 millones de pesos y de 30 a 35 días de plazo.

TNA: Tasa Nominal Anual.

UVA: Unidad de Valor Adquisitivo

Referencias

1 El M3 privado incluye el circulante en poder del público y los depósitos en pesos del sector privado no financiero (a la vista, a plazo y otros).

2 Incluye depósitos a la vista remunerados y colocaciones a plazo.

3 Ley 27.743.

4 Comunicación “A” 8090.